Paises "PIIGS"
El acrónimo 'PIIGS' tuvo un claro impacto negativo en la respuesta de los mercados financieros a los 'países PIIGS' durante la crisis
Un término que se utiliza época de crisis es el de los Países PIGS o, directamente, los PIGS (que en inglés significa: “cerdos”) es el acrónimo adoptado para referirse a países del sur de la Unión Europea: Portugal, Italia, Grecia y España (Spain), dado que ellos tienen como cuestión vinculante los problemas de déficit y balanza de pagos.
A consecuencia de la crisis de 2008 se terminó reemplazando a Italia por Irlanda, para referirse a los países que sufrieron y sufren una crisis aumentada en comparación con el resto de Europa.
Actualmente, Irlanda es una de las economías en mayores riesgos, seguida por Grecia que continúa en default. Además, España y Portugal poseen serios problemas similares: recesión, alto desempleo, déficit fiscal y alto endeudamiento.
Nos hemos familiarizado con acrónimos de países como BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica) o MINT (México, Indonesia, Nigeria, Turquía). Términos como estos países del grupo que se supone que comparten algunas características en común en virtud de estar en una etapa similar de desarrollo económico y tener perspectivas de crecimiento similares. La crisis de la Eurozona nos dio un nuevo acrónimo de país, los PIGS (Portugal, Irlanda, Grecia y España) para agregar a la sopa de letras. El término PIGS (o a veces PIIGS, incluida Italia) parecía capturar algo sobre los países que estaban en el epicentro de la crisis financiera europea. Todos habían experimentado una grave recesión económica, una crisis presupuestaria y de deuda, y la intervención de instituciones internacionales.
Pero, ¿qué pasa si el uso mismo de un acrónimo no refleja simplemente la realidad? ¿Qué pasa si usar el acrónimo puede cambiar la forma en que los países evalúan a los países? Los acrónimos de los países no se basan necesariamente en un análisis detallado de los fundamentos económicos. Capturan algunos elementos comunes rápidos y sucios. Persistieron algunas diferencias bastante importantes entre los llamados PIIGS: en su tamaño relativo, en las causas subyacentes de sus problemas económicos, en sus respuestas a la crisis y en sus perspectivas de recuperación.
Creemos que los analistas no han tomado suficientemente en serio las formas en que los mapas mentales del mundo dan forma al comportamiento del mercado. En un artículo reciente , mostramos que el tratamiento de mercado cada vez más similar de los miembros de 'PIIGS' ha resultado en un mayor uso del acrónimo de PIIGS en el periodismo impreso (utilizando datos de la base de datos LexisNexis). Esperaríamos esto. Pero también mostramos que un mayor uso del término 'PIIGS' en sí mismo condujo a cambios en el tratamiento del mercado de estos países.
El acrónimo PIIGS y el tratamiento del mercado.
Los acrónimos, incluso si no se basan en definiciones claras o precisas, pueden convertirse rápidamente en mapas cognitivos del mundo que dan forma a la forma en que vemos el mundo. El mundo financiero está lleno de incertidumbre. Una estrategia común para dominar la incertidumbre es convertirla en un riesgo que se supone cuantificable. Los dispositivos heurísticos basados en acrónimos de país pueden proporcionar a los analistas de mercado y gerentes de inversión un atajo para evaluar el riesgo. El cambio en el riesgo anticipado asociado con la deuda soberana de un país en particular puede "deducirse" de las expectativas sobre el grupo de países con los que está asociado, sin necesariamente requerir un examen adicional de otros aspectos de la estructura o el desempeño económico.
Pero las categorías analíticas para interpretar el mundo están cargadas de supuestos cargados de valores. Los sistemas de clasificación pueden generar creencias sobre el mundo que tienen consecuencias para las expectativas, preferencias y toma de decisiones de los actores. Como Marion Fourcade pregunta : '¿En quién preferirías poner tu dinero: los BRICS o los CERDOS? Los términos (que evocan, respectivamente, un material resistente y un cerdo sucio) no son irrelevantes aquí: pensamos y sentimos a través del lenguaje '. Las asociaciones poco halagadoras de 'PIGS' o 'PIIGS' no mejoraron mucho por la preferencia de Paul Krugman por el acrónimo 'GIPSI'. Fourcade concluye que "la economía es siempre y en todas partes un juego de moralidad".
Y si este es el caso, es una obra en la que los actores del mercado se inspiran unos a otros. La crisis de la deuda soberana de la zona euro reveló en qué medida los inversores toman decisiones de mercado en forma de rebaño, sobre la base de creencias ambiguas subjetivas compartidas sobre los resultados que son inherentemente inciertos. Aquí me viene a la mente la analogía del "concurso de belleza" de Keynes. Una vez que se han establecido las heurísticas del grupo, incluso si un inversionista individual puede no creer que PIIGS es un mecanismo útil para inferir conjuntos de información, si ese inversionista cree que el resto del mercado, en promedio, cree en la heurística de PIIGS, el inversionista es individualmente racional en adoptarlo también.
Es cierto que la volatilidad del mercado en los países PIIGS puede conducir a un aumento en el uso del término PIIGS. Pero sostenemos que el mayor uso de 'PIIGS' o 'PIGS' también puede influir en los diferenciales de bonos en los países constituyentes. Tomamos Irlanda como el caso crítico, porque hasta que la crisis golpeó, normalmente no estaba agrupada con España, Portugal, Italia y Grecia. 'Club Med' era un término general más común para el último grupo de países (presumiblemente el sol portugués compensaba su distancia del Mediterráneo); aunque esto tenía un elenco cambiante de miembros que a veces dejaron caer Grecia o Italia, e incluyeron Francia o, algo misteriosamente, Bélgica.
Investigamos si el uso creciente de 'PIIGS' con el tiempo condujo a cambios en el diferencial diario entre el rendimiento de los bonos a diez años de Irlanda y Alemania. Para examinar la relación bicausal entre el uso de PIIGS y el cambio en el rendimiento de los bonos, empleamos el concepto de causalidad de Granger utilizando Regresiones automáticas de vectores (VAR), que ha sido ampliamente utilizado en la literatura financiera internacional.
Nuestros resultados sugieren que un evento de crédito en un país PIIGS en un período determinado (t – 1) desencadena un mayor uso del término PIIGS en el tiempo t, lo que a su vez conduce a un mayor cambio en el diferencial de bonos irlandés en t + 1 y t +2. No encontramos ninguna relación entre los eventos crediticios irlandeses y el diferencial de bonos irlandés, ni entre los eventos crediticios irlandeses y el uso de PIIGS. Parece entonces que la agrupación 'PIIGS' está actuando como un mecanismo para transmitir información sobre países PIIGS no irlandeses, y que esto está teniendo un impacto en los resultados del mercado irlandés. La construcción social y el uso del término 'PIIGS' parecen, como mínimo, facilitar y quizás incluso crear este contagio.
Lo que ha surgido de nuestro estudio empírico es la evidencia de que el impacto del uso de siglas de país como atajos heurísticos es real y observable en los mercados financieros. Un acrónimo para un grupo de países, utilizado como una heurística para guiar la evaluación de riesgos en condiciones inherentemente inestables, puede tener un efecto causal en las incertidumbres que busca modelar. Cuando los periodistas económicos tratan a estos países como un bloque en sus comentarios, el efecto es que los administradores de inversiones los tratan como un bloque.
La implicación de nuestro estudio es que las etiquetas no son solo nombres de dispositivos, sino que son señales que guían y dan forma a las percepciones del mercado sobre las oportunidades de ganancias o el riesgo de pérdidas, en condiciones de incertidumbre. Las "ideas" son el filtro interpretativo a través del cual los actores interpretan el mundo y enmarcan sus respuestas, y la heurística puede entenderse como un tipo particular de "idea". En un mundo de incertidumbre, en el que la evaluación racional de riesgos es extremadamente problemática y el tiempo de respuesta es extremadamente limitado, las ideas abreviadas capturadas en acrónimos guían el comportamiento de manera materialmente significativa. Y sin embargo, este tipo de uso heurístico de acrónimos es tan susceptible como otros a los riesgos del pensamiento grupal y el comportamiento de rebaño.
El lenguaje, por lo tanto, está cargado de poder performativo; La economía puede ser vista como una obra de moralidad. Lejos de proporcionar una guía racional para la acción, el uso demasiado rápido de siglas como heurístico puede intensificar las crisis innecesariamente.
M.S
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