Nuevos desafíos para 2022

 

 Aunque a las principales economías y mercados les fue bien en 2021 a pesar de todas las incertidumbres que rodean a las nuevas variantes del coronavirus, 2022 traerá nuevos desafíos. Además del cambio de los bancos centrales hacia la normalización de las políticas, los riesgos geopolíticos y sistémicos se están multiplicando.

Último día del año

A pesar de las caídas y las interrupciones de las nuevas variantes de COVID-19, 2021 resultó ser un año relativamente positivo para las economías y los mercados en la mayor parte del mundo. El crecimiento superó su potencial después de la severa recesión de 2020 y los mercados financieros se recuperaron con fuerza. Este fue especialmente el caso de Estados Unidos, donde los mercados bursátiles alcanzaron nuevos máximos, debido en parte a la política monetaria ultraláxida de la Reserva Federal de Estados Unidos (aunque los bancos centrales de otras economías avanzadas aplicaron sus propias políticas radicalmente acomodaticias).

Pero 2022 puede ser más difícil. La pandemia no ha terminado. Es posible que Omicron no sea tan virulento como las variantes anteriores, particularmente en economías avanzadas altamente vacunadas, pero es mucho más contagioso, lo que significa que las hospitalizaciones y muertes seguirán siendo altas. La incertidumbre y la aversión al riesgo resultantes suprimirán la demanda y exacerbarán los cuellos de botella de la cadena de suministro.

Junto con el exceso de ahorro, la demanda reprimida y las políticas monetarias y fiscales laxas, esos cuellos de botella alimentaron la inflación en 2021. Muchos de los banqueros centrales que insistieron en que el aumento inflacionario fue transitorio ahora han admitido que persistirá. Con diversos grados de urgencia, planean eliminar gradualmente las políticas monetarias no convencionales, como la flexibilización cuantitativa, para que puedan comenzar a normalizar las tasas de interés.

La determinación de los bancos centrales se pondrá a prueba si los aumentos de las tasas de política monetaria provocan perturbaciones en los mercados de bonos, crédito y acciones. Con una acumulación tan masiva de deuda pública y privada, es posible que los mercados no sean capaces de digerir los mayores costos de los préstamos. Si hay una rabieta, los bancos centrales se encontrarían en una trampa de deuda y probablemente cambiarían de rumbo. Eso haría probable un cambio al alza en las expectativas de inflación, y la inflación se volvería endémica.

El próximo año también trae consigo crecientes riesgos geopolíticos y sistémicos. En el frente geopolítico, hay tres amenazas importantes a tener en cuenta.

Primero, Rusia se está preparando para invadir Ucrania, y queda por ver si las negociaciones sobre un nuevo régimen de seguridad regional pueden prevenir la escalada de la amenaza. Aunque el presidente de Estados Unidos, Joe Biden, prometió más ayuda militar para Ucrania y amenazó con sanciones más severas contra Rusia, también dejó en claro que Estados Unidos no intervendrá directamente para defender a Ucrania de un ataque. Pero la economía rusa se ha vuelto más resistente a las sanciones de lo que era en el pasado, por lo que esas amenazas pueden no disuadir al presidente ruso Vladimir Putin. Después de todo, algunas sanciones occidentales, como una medida para bloquear el gasoducto Nord Stream 2, podrían incluso exacerbar la propia escasez de energía de Europa.

En segundo lugar, la guerra fría chino-estadounidense se está enfriando. China aumenta su presión militar sobre Taiwán y en el Mar de China Meridional (donde se están gestando muchas disputas territoriales), y se está acelerando el desacoplamiento más amplio entre las economías china y estadounidense. Este desarrollo tendrá consecuencias estanflacionarias a lo largo del tiempo.

En tercer lugar, Irán es ahora un estado nuclear de umbral . Ha estado enriqueciendo rápidamente el uranio hasta casi alcanzar el grado de armamento, y las negociaciones sobre un acuerdo nuclear nuevo o renovado no han ido a ninguna parte. Como resultado, Israel está considerando abiertamente ataques contra las instalaciones nucleares iraníes. Si eso sucediera, las consecuencias estanflacionarias probablemente serían peores que los choques geopolíticos relacionados con el petróleo de 1973 y 1979.

                            

El nuevo año también trae varias preocupaciones sistémicas. En 2021, las olas de calor, los incendios, las sequías, los huracanes, las inundaciones, los tifones y otros desastres dejaron al descubierto las implicaciones del cambio climático en el mundo real. La cumbre climática COP26 en Glasgow ofreció charlas en su mayoría baratas, dejando al mundo en camino de sufrir un calentamiento devastador de 3 ° Celsius este siglo. Las sequías ya están provocando un aumento peligroso en los precios de los alimentos y los efectos del cambio climático seguirán empeorando.

Para empeorar las cosas, el impulso agresivo para descarbonizar la economía está llevando a una inversión insuficiente en la capacidad de combustibles fósiles antes de que haya un suministro suficiente de energía renovable. Esta dinámica generará precios de la energía mucho más altos con el tiempo. Además, los flujos de refugiados climáticos hacia los EE. UU., Europa y otras economías avanzadas aumentarán justo cuando esos países están cerrando sus fronteras.

En este contexto, la disfunción política está aumentando tanto en las economías avanzadas como en los mercados emergentes. Las elecciones de mitad de período de EE. UU. Pueden ofrecer una vista previa de la crisis constitucional en toda regla, si no de violencia política absoluta, que podría seguir a la votación presidencial en 2024. EE. UU. Está experimentando niveles casi sin precedentes de polarización partidista, estancamiento y radicalización, todos que plantea un riesgo sistémico grave.

Los partidos populistas (tanto de extrema derecha como de extrema izquierda) se están fortaleciendo en todo el mundo, incluso en regiones como América Latina, donde el populismo tiene una historia desastrosa. Perú y Chile eligieron líderes radicales de izquierda en 2021, Brasil y Colombia pueden seguir su ejemplo en 2022, y Argentina y Venezuela seguirán en el camino de la ruina financiera. La normalización de las tasas de interés por parte de la Fed y otros bancos centrales importantes podría causar conmociones financieras en estos y otros mercados emergentes frágiles como Turquía y Líbano, sin mencionar los muchos países en desarrollo con ratios de deuda que ya son insostenibles.

A medida que 2021 llega a su fin, los mercados financieros siguen siendo espumosos, si no francamente burbujeantes. El capital público y el capital privado son costosos (con relaciones precio-ganancias superiores a la media); los precios de los bienes raíces (tanto la vivienda como el alquiler) son altos en los EE. UU. y en muchas otras economías; y todavía hay una locura en torno a las acciones de memes, los activos criptográficos y las SPAC (empresas de adquisición de fines especiales). Los rendimientos de la deuda pública siguen siendo muy bajos y los diferenciales de crédito, tanto de alto rendimiento como de alto grado, se han comprimido, en parte debido al apoyo directo e indirecto de los bancos centrales.

Mientras los bancos centrales estuvieran en un modo de política no convencional, la fiesta podría continuar. Pero las burbujas de activos y crédito pueden desinflarse en 2022 cuando comience la normalización de las políticas. Además, la inflación, el crecimiento más lento y los riesgos geopolíticos y sistémicos podrían crear las condiciones para una corrección del mercado en 2022. Pase lo que pase, es probable que los inversores permanezcan al borde de sus asientos durante la mayor parte del año.

Feliz salida y entrada de año!!!

M.S

¡¡¡Nuevos tiempos nuevas ilusiones ESPERANZA para TODOS!!!