Deuda Pública e inversiones a largo plazo.

Los incentivos políticos a menudo empujan a los líderes hacia políticas que priorizan las ganancias a corto plazo sobre los beneficios a largo plazo. Esta columna argumenta que la decisión de aumentar la deuda pública juega un papel clave en la configuración de los incentivos políticos en torno a la implementación de reformas. Las reformas beneficiosas son más probables si se puede recaudar suficiente deuda y si una cantidad suficiente de las ganancias futuras es de naturaleza privada. Además, los límites de deuda blandos son preferibles a los límites estrictos para una provisión de reformas eficiente. La evidencia empírica sobre la capacidad de endeudamiento, la inversión pública y las transferencias de los países de la OCDE es consistente con las predicciones teóricas.

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Los responsables de la formulación de políticas se enfrentan a un difícil acto de equilibrio. Por un lado, existe una clara necesidad de invertir en la transición verde y reformar las economías para hacer frente a retos a largo plazo como el cambio climático. Sin embargo, los incentivos políticos a menudo empujan a los líderes hacia políticas que priorizan los beneficios a corto plazo sobre las reformas que pueden incurrir en costos a corto plazo pero que producen beneficios a largo plazo. Esto plantea una pregunta importante: ¿Cómo podemos conciliar estos objetivos contrapuestos para garantizar que se implementen reformas eficientes y con visión de futuro a través del proceso político?

Dado que las reformas requieren equilibrar los costos actuales con los beneficios futuros, un factor clave es utilizar la deuda pública para distribuir los costos a lo largo del tiempo sin limitar el margen futuro para las reformas que fomentan el crecimiento. Los niveles de deuda mundial han aumentado para hacer frente a las crisis recientes, especialmente en Europa. Con un alto nivel de deuda, una innovación rezagada y graves necesidades de inversión, Europa se enfrenta a tensiones entre los costes de las reformas, los riesgos de deuda y los beneficios a largo plazo. Estas dinámicas han dado forma a los debates sobre las reglas fiscales europeas.

Una teoría de la deuda y las reformas.

Está demostrado que el uso prudente de la deuda puede ayudar a alinear las motivaciones políticas con políticas económicamente eficientes que tengan beneficios a largo plazo.

Nuestro enfoque se basa en el marco que enfatiza el papel del gasto dirigido a subconjuntos específicos de votantes, es decir, la política de barril de cerdo, en la competencia electoral. Por lo tanto, la decisión de llevar a cabo reformas a largo plazo depende de la capacidad de orientar los recursos. Nuestro análisis identifica dos determinantes clave de la implementación de la reforma: (i) si la reforma genera bienes privados que permitan la redistribución o bienes públicos con beneficios no rivales y no excluibles, y (ii) la interacción entre los límites de la deuda y los incentivos de la reforma. Estos resultados ofrecen una nueva perspectiva sobre la disyuntiva entre el gasto excesivo que no aumenta el bienestar agregado y las políticas eficientes como la inversión en reformas. Si las reformas generan beneficios futuros a lo largo de los ciclos electorales, puede ser necesario permitir un gasto específico suficiente financiado con deuda para incentivar la inversión en reformas. Además, cuanto mayor sea la proporción de los beneficios para el bien público, más se necesitará un gasto específico habilitado para la deuda.

La deuda pública facilita la implementación de la reforma al permitir que los políticos ajusten los costos a lo largo del tiempo. Sin deuda, los políticos sólo pueden apuntar a los recursos del período corriente. Esto perjudica a los reformadores, que pierden parte de su capacidad de focalización al incurrir ahora en costos de reforma. Por el contrario, en el caso de la deuda, los recursos futuros pueden utilizarse para orientarse hacia el presente, lo que ayuda a los reformadores cuya ventaja reside en los beneficios futuros. El  resultado muestra que permitir que los reformadores compensen la capacidad de focalización actual perdida a través del gasto financiado con deuda es clave para implementar reformas a través del proceso político. Específicamente, encontramos que (i) los límites de deuda duros y blandos reducen los incentivos para la reforma, pero (ii) los límites blandos son preferibles a los límites estrictos en lo que respecta a la provisión de reformas eficientes.

Regularidades empíricas: inversión pública, deuda, transferencias focalizadas

Para investigar hechos estilizados relacionados con la teoría expuesta, se ha realizado  un análisis descriptivo de la deuda, la inversión pública y las tendencias de transferencias focalizadas para los países de la OCDE entre 1995 y 2019. Esta teoría predice que para los países con una capacidad de endeudamiento de moderada a alta, se prevé que la inversión pública y las transferencias focalizadas disminuirán a medida que aumenten los niveles de deuda. Esto es coherente con nuestra observación empírica en el gráfico 1 de que los niveles más bajos de "capacidad de endeudamiento" -medidos como la distancia entre el nivel de deuda en el período anterior y el nivel medio de deuda durante todo el período- se asocian con niveles inferiores a la media de inversión pública y gasto focalizado.

Figura 1 Relación entre la deuda y las reformas

Notas: El gráfico 1 muestra la relación entre los niveles degradados de deuda pública (rezagada) y dos indicadores de gasto que se están considerando –la inversión pública como porcentaje del PIB (izquierda) y el gasto en vivienda y servicios comunitarios como porcentaje del PIB (derecha)– en paneles desequilibrados de países de la OCDE entre 1995 y 2019. La línea azul muestra un ajuste lineal.

También se estima que  la relación entre el tipo de límite de deuda y la implementación de la reforma. Nuestra teoría predice que los tipos "más estrictos" de límites de deuda disminuyen las posibilidades de que se implemente una reforma. En apoyo de esta afirmación, el análisis de los países de la OCDE de la zona del euro frente a los países de la OCDE que no pertenecen a la zona del euro sugiere que el endurecimiento de las restricciones de deuda de los miembros de la zona del euro puede restringir su capacidad de aplicación de reformas en comparación con los países con políticas de deuda más flexibles. Los países de la eurozona se enfrentan a un límite del 60% en los niveles de deuda interna en relación con el PIB, introducido originalmente por el Tratado de Maastricht en la década de 1990 y posteriormente consagrado por el Pacto de Estabilidad y Crecimiento. 

En el gráfico 2 se examina esta restricción de deuda supranacional para los miembros de la eurozona y se encuentra una relación negativa entre la capacidad de endeudamiento y la inversión pública y las transferencias focalizadas. En comparación con los países no pertenecientes a la zona del euro de nuestra muestra, los países de la zona del euro presentan niveles más bajos de estas variables de política a medida que disminuye la capacidad de endeudamiento.

Figura 2 Relación entre deuda y reformas: eurozona y no eurozona

Notas: El gráfico 2 muestra la relación entre los niveles medios de deuda pública (rezagada) y los dos indicadores de gasto que se están considerando —la inversión pública como porcentaje del PIB (fila superior) y el gasto en vivienda y servicios comunitarios como porcentaje del PIB (fila inferior)— en paneles desequilibrados de países de la OCDE de la zona del euro (columna izquierda) y no pertenecientes a la zona del euro (columna derecha) entre 1995 y 2019. La línea azul muestra un ajuste lineal.

Estos resultados proporcionan una nota de advertencia para la literatura empírica que analiza los factores de éxito de la reforma sin considerar la deuda y las transferencias focalizadas. Si bien no pretendemos identificar los efectos causales en nuestro análisis, las relaciones observadas entre la capacidad de endeudamiento, la inversión pública y las transferencias sugieren que la deuda desempeña un papel facilitador en la economía política de las reformas. Abstraerse de la deuda puede pasar por alto un mecanismo clave que influye en los resultados de las reformas. La alineación entre nuestro modelo y las tendencias descriptivas apunta a vías fructíferas para futuras investigaciones sobre el papel preciso de la deuda en el incentivo o el impedimento de reformas que mejoren la eficiencia a través del proceso político.

Perspectivas: Obtener los incentivos políticos adecuados para aumentar la deuda

La combinación de presupuestos públicos ajustados e inmensas necesidades de financiación ejercerá una presión sin precedentes sobre las finanzas públicas. Es necesario crear los incentivos políticos adecuados para llevar a cabo inversiones y reformas a largo plazo. Este análisis muestra que se necesita una asignación suficiente para la condonación de la deuda a fin de permitir la formulación de políticas que aumenten la eficiencia. Las restricciones vinculantes a la emisión de deuda pueden obstaculizar las reformas que mejoren el bienestar, mientras que una deuda sensata puede alinear las motivaciones políticas con las políticas que fomentan el crecimiento. A medida que los responsables de la formulación de políticas navegan por objetivos económicos y políticos contrapuestos, es importante comprender estas dinámicas.

M.S

¡¡¡Nuevos tiempos nuevas Ilusiones ESPERANZA para TODOS!!!